金属、非金属与采矿周观点:景气预期叠加供给

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  相关标的推荐紫金矿业(铜)、江西铜业(铜)、云铝股份(铝)、中国铝业(铝)、驰宏锌锗(锌)、中金岭南(锌)、河北宣工(铁矿石)等。没有获得安全生产许可证,却在上坪村开采银矿五年之久,磊鑫矿业怎能如此之“牛”?范坑乡乡长叶哲滨声称,磊鑫矿业在上坪村的项目是“全省范围内手续最全的”,目前属于“试生产阶段”,安全生产许可证正在办理。需求这端我们认为地产由新开工向竣工传导是铜需求的主要支撑,因此尽管地产前端的拿地和新开工数据都有所回落,但在社会流动性和房企现金流改善下,施工及竣工回升概率非常大。以云铝股份为例,一季度预告5000万净利润,对比2018年则是亏了16个亿。2016年以来的这轮景气度反弹,使得上游资源品价格运行处于高位,相关行业整体开工和产能利用率都相对处于较高位置,2-3年的持续运行后,意外事故或难以避免。所以整体而言对于铜价我们还是看好后期的持续反弹。铝方面,因为2018年年电解铝供给侧改革不及预期,且行业普遍亏损,导致一季度市场预期处于底部。除了在景气度回升预期下,补库需求的提前反应以外,还有今年以来持续出现的供给端事故亦是上游资源品行情的主要推动力。铜方面,因为供给端相对温和,所以逻辑主要在两块,一块是流动性,一块是需求。我们认为这些扰动看似意外,但可能也并不意外。同时一季度以来,铝价相对稳定,而原料价格有所回落,我们认为一季度电解铝行业业绩应该普遍回升。

  从本周看,大宗商品普遍偏强运行,其中内盘期货尤为明显,上期所如铜、锌、镍、热卷、螺纹等金属品种相关合约,涨幅分别达到2.34%、2.83%、2.92%、3.86%和3.51%。整体上看,我们认为全球流动性宽松,以及中国PMI回升等,叠加旺季的一个补库,是近期有色板块乃至上游资源品整体走强的基本背景。毕竟上游原料行业对于经济回升预期的反应会相对比较领先,同时层层递进导致的补库会衍生牛鞭效应,使得上游品种弹性更大。不过我们认为目前对于需求回升仍然是预期推动为主,否则难以解释现货走势相对期货落后。同时我们也认为,当前只要景气度回升预期没有被证伪,基本金属等上游资源品表现就会延续,因此看好工业金属及黑色铁矿石板块未来一月走势。

  锌方面,特别是锌冶炼上,是容易被市场忽略的一块。但根据万德数据,当前进口锌精矿的加工费235-275美元/吨,去年同期则只有25美元,2018年全年最高也没有超过180美元,相当于2019年一季度大幅暴涨。包括最近泰克资源和韩国KZ签订的锌精矿长协加工费达到245美元/干吨,相较于2018年的147美元/干吨,2019年的锌加工费上涨了接近100美元/干吨,达到了自2015年以来的高位。目前矿端供应的持续宽松市场应有预期,但锌冶炼瓶颈短期尚难以突破,或将在二季度持续对锌价产生支撑。

  另外的需求支撑来自于产业链整体从去库存转向补库存。所以我们认为铝属于底部品种,如果流动性和需求回升,铝板块可能是最容易出现超预期的板块。从年初以来,陆续有有色金属银漫矿业重大事故、黑色金属方面的淡水河谷溃坝事故、基础化工方面的响水化工园区爆炸事故等扰动。从有色细分板块看,当前铜、铝、锌相关权益资产表现或相对突出,其中铜主要看新开工向竣工传导,铝主要是预期差,锌板块主要看加工费。至于坍塌,乡里已经到福安市国土资源局地灾股请专家到现场测评,商讨解决方案。